专业视角 | 方元集团副总裁党信涛：美国加息周期的影响和应对

美联储加息收割全球这是世人皆知的“阳谋”，这是由美国在世界政治经济军事上的霸主地位决定的。08年美国次贷危机爆发后美国股市为何能连涨十余年？今年来美元指数为何持续走高？欧元、英镑、日元为何持续贬值？世界经济增速为何被下调……？一系列问题都是广大投资者普遍关注的话题，而产生一系列问题都有一个非常重要的关键因素，那就是美国进入加息周期。美联储的每一次加息周期，都会在全球产生重大的溢出效应，引起全世界股债汇市的大幅波动，甚至引起经济的衰退和社会的动荡。每一次加息都是全球财富的重新分配，是对其他国家的又一次“收割”。

作为三大货币政策工具（利率、准备金率、贴现率）之一的利率，其重要性不言而喻，影响力至关重要。所以也是各国央行追求经济增长、物价稳定、充分就业、币值稳定目标的核心工具，其调整对经济、市场产生重大深刻影响，对市场主体经济活动行为产生重大影响。那么美联储继续加息的空间还有多大？加息的目标是什么？加息周期会持续多长时间？什么时候美联储的货币政策会出现转向？对此，笔者谈谈对这些问题的看法，弄清楚这些问题对于投资者投资决策意义重大。

首先，以史为鉴。从美联储过往历次加息时间来看，从二战后到2021年底，美联储前后经历了13次加息周期，平均每轮加息周期时长约25个月，累计加息幅度约287BP。如果缩短时间周期，从70年代至今美联储前后经历9轮加息周期，平均持续20个月，加息幅度372BP。那么2022年3月16日美联储宣布上调联邦基金利率25个基点，标志着美联储进入新的一轮加息周期，截至目前历次加息情况如下：

从上表可以看出，美联储已连续5次加息，加息幅度达到300BP，对照13轮加息周期平均加息幅度来看，已经超过了平均水平；对照9轮加息周期平均加息幅度来看，还差72个BP。从时间周期来看，按平均持续20个月来看，美联储用7个月时间就加息300BP，持续时间还差13个月。这说明两个问题：一是美国的通胀水平相当严重，实际从美国公布的通胀率来看的确如此，所以美联储把降低通胀作为当前阶段货币政策的首要目标。二是反过来看，美联储加息由于通胀严重导致前期用力过猛，后期很大概率加息的力度会逐步减弱，加息幅度会越来越小。另外，造成经济硬着陆的风险很大，经济衰退概率大幅上升。尽管当前制约通胀下降的因素众多，包括石油价格仍处高位，能源价格处于高点，新冠疫情对产业链供应链的影响等，但总的来看，美联储继续暴力加息的空间在缩小，概率在下降，后面更大的可能是小幅加息或者加息到一定水平后观察经济走势。

那么美联储什么时候会结束加息周期而进入降息周期了？重点从以下三个维度来分析：

首先，最关键的就是美国的经济走向。今年前两个季度美国实际GDP年化季率分别为-1.4%、-0.6%，连续两个季度负增长。所以必须高度关注今年三季度美国GDP的表现，如果大幅下行，表现恶化，那么对美联储加息会产生重大影响，加息会放缓；如果三季度美国GDP转为正增长，呈现向好态势，那么美联储继续加息的空间就更大了。

其次，美国的通涨走势。美国CPI在7月份出现9.1%的高点，然后连续三个月下行，10月份数值为8.2%，尽管连续下行但仍处于高点，通胀是否拐点还需要观察。

第三，辅助需要观察的维度在于，金融工具都是服从服务于美国国家利益的，美国一心维护自己的全球老大地位，利用利率牌收割财富打压竞争对手也是其考量的重要维度。一句话，目前一段时间美国仍是加息周期，降息转折点仍要等待，美国经济大幅下行之时就是货币政策转向之日。

在当下全球处于加息周期，多重不利因素仍未消除的情况下，对于我们广大投资者而言，建议如下：

一是以稳为主，多配置固收、类固收类产品，在保证安全基础上取得稳健的收益。

二是做好资产配置，寻求专业理财经理的帮助，对家庭财富进行组合配置，突出稳健。

三是严格控制股票仓位，目前阶段不配或者少配股票，如果要配也是打底仓。当前还没有趋势性行情，尽管估值已经较低，风险得到很大的释放，但是不利因素仍然存在没有改善，资产配置仍是对抗这种风险最好的办法。