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方元之声 | 如何认知高波动市场的危与机

日期: 2022-04-06 15:51:10 作者: 点击数:  

 

     2022年的第一季度收官在望,相信大家打开自己的股票或者基金账户,大部分还是绿肥红瘦,不免让人在投资之路上倍增迷茫。那么,我们先来看看开年至今的指数表现,大环境如何呢?经统计,2022年1月4日至3月30日,上证指数下跌382.55点,跌幅10.48%,振幅20.79%;深成指下跌2671.43点,跌幅17.89%,振幅31.86%;创业板指下跌651.3点,跌幅19.45%,振幅36.04%。正所谓城门失火,殃及池鱼,在这样一个大背景下,给权益类资产带来了极大的波动率,造成场内投资者的深度回撤,导致市场信心下降成为了最大的上涨障碍。那么,我们应该如何认识当下的高波动率市场,是熊市的起始还是市场的非理性回调?本文尝试从现象、分析、应对三个维度进行阐述,供各位投资者参考。

 

 

     当前,世界的核心话题便是俄乌战争及新冠疫情的双重考验,不仅给经济恢复带来了巨大的不确定性,也使得旧有的世界格局面临重构。因此在这样一个大的宏观背景下,给股票市场造成了极为不利的预期,也产生了诸多波动的众生“相”。


 

     首先,二级市场的赚钱效应出现明显下降,从中小盘指数(399401)及昨日换手前十指数(883905)的变动情况可做参考;

     其次,市场风格的切换使得结构化行情演变节奏加快。自2020年以来,市场因疫情等不确定性因素先后出现了炒作抱团股、热门赛道股等风格,经过两年的风险积累,在今年初开始了“秋后算账”,以锂电、光伏为代表的股票经历了一波估值杀,带动了市场的恐慌情绪;

     最后,从参与者的角度加剧了波动率,最具代表性的便是公募基金经理们的三月来信和私募大佬的“但清底”,虽谈不上踩踏效应,但一定程度还是加剧了下跌的节奏。

 

 


     那么,股市作为经济的晴雨表,是否代表经济走势即将严峻呢?个人答案为否定的。如果说价值与价格是人与狗的关系,同理,股市与经济也是一样,不能简单的做出同向运动关系。股市走熊一般有三项指标。

     其一,宏观层面,流动性是否持续性紧缩。从目前货币政策及上层规划来看,对资本市场的维稳上升到了国家层面,因此,这一点是不具备的;

     其二,上市公司是否业绩大规模向下。截至3月30日,两市共2681家发布了2021年业绩预告,净利润增长超过50%的1435家,其中,1000家公司预告类型为业绩大幅上升,可以看到,大规模业绩向下的局面也不成立;

     其三,市场信心是否具备。虽然短期内市场的深度回调造成信心受损,但也能从机构投资者的态度与行动中看到希望。一方面,截至3月末,57家公募基金自购产品105只,净申购规模达到18.6亿元;11家私募基金自购规模达到14亿元。真金白银的投入是对A股最浪漫的认可,因此,市场信心还是逐步在建立,由以上三点判断,整体走熊的概率是比较低的。

 

 

     既然高波动的结构化行情已成为上半年的主基调,我们应该如何应对甚至从此受益呢?

     一方面,是投资心态的调整和投资理念的修正。没有任何的策略可以一直保持稳定盈利,彼此都有长短,因此,首先需要强大的心态来面对账户的起伏。其次,在理念上,需进行自我体系的构建,不论是信仰价值,还是顺从趋势,都是一个盈亏路径和解释罢了,不必过分执着;

     另一方面,是投资能力的提升和机遇的把握。这部分需要日复一日的完成“research—analyse—discover”的过程,具体逻辑可参考本人之前有关投资的论述。重点说一下机遇,高波动市场不论原因的权重如何,既然局已定,就要看破局的水平。首先,对于国家发展有重大支撑的产业和相关标的存在一定机会,具体可从“十四五”具体规划中寻找;其次,风格上,热门赛道的龙头股票已被充分定价,操作难度较大,可尝试从细分领域专精特新的方向寻找机会,制造业的崛起必定是下一轮经济复兴的核心;最后,可适当关注因疫情被错杀的行业和机遇,反转或反弹总有机会。

 

     用刘鹤副总理的一句论证作为结语:“只有能率先实现结构调整和技术跨越的国家和企业,才会在新一轮技术长周期中赢得发展先机和主动。”高波动率的背后,有风险释放,也有机遇蕴藏,只待我们穿越黑暗,相逢希望的未来。

 

 

作者:刘龙

方元资产投资银行部基金经理


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