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方元之声 | 北交所投资:不惧黑暗,迎接黎明

日期: 2022-03-21 08:53:47 作者: 点击数:  

 

    2021年9月2日,习近平总书记宣布成立北京证券交易所,对我国资本市场的多层次发展构成了重大影响。经过近4个月的运行,北交所并未表现出新兴市场的朝气,而是呈现“出道即巅峰”的状态。经统计,自2021年11月15日至2022年3月14日,市场平均涨跌幅为-30.38%,中位数为-33.59%。其中,3家公司上涨,3家公司持平,剩余75家公司跌幅在8.06%—68.74%,总体呈现出单边下跌的趋势。通过对北交所整体的交易数据进行复盘,不论是成交量还是成交金额都呈现出低迷的态势。那么,造成这种的现象的原因何在?我们试图从内外部着手,通过价值、宏观、博弈的角度对北交所的现状进行分析。


 


 


    打铁仍需自身硬,首先可从北交所自身的制度建设和公司质量寻找原因。由于北交所是以新三板精选层为基础进行设立的,且从设立精选层到北交所正式开市只有不到1年半的时间,因此北交所的制度基本延续了精选层的体系和股转的架构,具体表现为:第一,打新制度方面,仍然延续现金打新,即全额预交申购款。根据市场不完全统计,参与现金打新的规模大概为4000亿左右,且随着打新收益率的下降,这部分资金的参与度也不断下降;第二,交易细节方面。北交所仍旧延续精选层的股票代码,且代码从43打头到83打头显得参差不齐,对于普通投资者的参与便利性造成了不利影响;第三,交易手续费昂贵。主板市场的手续费基本降到了万二左右,然而北交所的手续费最低为万六,甚至开户默认手续费都为万八之上,这对于短线交易的活跃资金造成了阻碍,影响了日常交易活跃度。以上三点为北交所自带的主要问题。




    回到公司本身上。2021年11月15日,北交所81家上市公司的总市值合计为2886.91亿元,平均市值35.64亿,市值中位数16.56亿;截至2022年3月14日,88家上市公司总市值合计为2046.9亿,平均市值23.26亿,市值中位数11.02亿。因此,第一点便是北交所的整体盘子过小,最新的流通市值合计仅为1255.31亿,对于公募基金、社保资金、险资等大型机构来讲成为一个鸡肋选择;第二,减持扼杀流动性。由于北交所上市公司基本都有5年左右的挂牌历史,积累了很多长线投资机构和欲变现的大股东,且开市日后,股价均被打到了历史高点,面对数倍甚至数十倍的利润,他们均有很强的变现需求。然而后续跟进的投资者数量和资金体量根本无法承接,造成了强卖方弱买方的局面,为股价下跌埋下了隐患;第三,北交所公司的经验不足。不论是资本运作还是信息披露,目前北交所公司的水平有待提高,这一问题需辩证看待。一方面是很多优秀的公司聚焦仍然是生产经营,对于资本市场运作无太多的精力和经验;另一方面暴露出的是,某些公司在信息披露可能存在漏洞,给投资者信心带来了影响。此三点为北交所公司内功方面的缺陷。




    结合外因分析,北交所的交易一度活跃,表现出跟随主板的节奏,但也带来了一定的问题。主要表现为:第一,游资炒作的双刃剑。北交所开市后,随着前期获利盘及股东减持带来的第一波调整,在预制菜、元宇宙、原料药、中药的二级市场概念股的带领下,游资对北交所对应公司进行了轮番炒作,一方面,贡献了不少活跃度和关注度,但同时也增强了虹吸效应,其他冷门股票的成交量更是雪上加霜;第二,宏观环境的深度刺激。年后至今,从反复的疫情到俄乌战争带来的地缘政治风险,加剧了投资者信心指数的断崖式下跌,使得盘内资金套牢居多,盘外资金望却止步;第三,主板回调的连坐反应。这一点主要表现在新能源及动力电池板块,主板市场的估值杀及情绪杀波及到北交所的对应上市公司,市场不论估值的大小统一给予了下挫。因此,内忧外患造就了北交所的现状及其表现。


    那么,北交所的未来走势如何?笔者认为不能因为连续的下跌就去否定其价值,反而应该思考,如何在逆境中提升自我的反脆弱性。从最新宏观政策调控的力度和方向来看,最近两个交易日的反弹给予了充分认可,今日的盘面也是全线飘红,再加上北交所的各项改革措施也在酝酿之中,希望各位关注和参与北交所投资的朋友多一点耐心和信心,在黎明前的黑暗中保持理性的优雅,一起逆风成长!



作者:刘龙

方元资产投资银行部基金经理


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