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方元视角 | 2021年,我们应该投什么?

日期: 2020-12-31 10:56:16 作者: 点击数:  

本文作者介绍

本文作者介绍




党信涛 ∣ 方元财富总经理

 

工商管理硕士、高级经济师。

近二十年银行从业经历,历任建设银行支行行长,建行陕西省分行私人银行中心主任等。

在私人财富管理、资产配置等专业领域业绩优异,获得新加坡私人银行、香港财富管理师、注册金融理财师、国际金融理财师、黄金投资分析师等国际国内多项资质。

专业知识全面,实操经验丰富。


投资有一句谚语,“看大势者赚大钱”。又到了辞旧迎新的时间了,那么明年的“大势”是什么?在这样的“大势”下,我们投资者应该如何去进行资产配置?哪些品种是我们应该优选考虑的,哪些品种应该回避的?选择比努力更重要,投资亦如此!


一、

2020年宏观经济回顾


2020年对于全世界来讲是极其不平凡的一年,全球新冠疫情爆发是最大的“黑天鹅”事件,全球确诊病例达到71051805例,死亡病例达到1608648例(世卫组织网站,2020年12月15日数据),对全球经济破坏程度甚至有可能超过20世纪30年代的世界性经济危机。世界银行预计,2020年全球经济将下滑5.2%。新冠疫情打断了全球经济周期性复苏预期,全球经济瞬间跌入谷底,主要经济体经济断崖式下跌。中国一季度GDP萎缩6.8%;美国二季度GDP萎缩32.9%,失业率最高达14.7%;欧元区二季度GDP萎缩15%。

面对经济的断崖式下跌,世界主要经济体又老调重弹且“变本加厉”,再次祭出屡试不爽的组合拳—更大规模量化宽松的货币政策、财政政策,叠加税收、消费、产业政策等等,积极对抗经济大幅下滑,试图扭转经济大幅下滑的趋势。

那么到底这些措施的效果如何?从目前主要经济体公布的主要经济数据来看,中国经济(见下图)从二季度开始企稳回升,是今年全球主要经济体中唯一实现正增长的国家,中国经济“一枝独秀”,预计2020年全年经济增速为2.3%(人民大学CMF课题组研究),这主要得益于我国较早控制住疫情,得益于“六稳”基础上的“六保”政策,以及稳定可靠的产业链供应链。而美国、欧元区近期发布的多项关键经济数据都显示,美国、欧元区经济复苏步伐持续放缓,在不断加速恶化的疫情形势下,为遏制疫情所采取的限制措施使得美国和欧元区经济前景面临着越来越大的不确定性,面临着经济可能在明年一季度二次探底的风险。

虽然2020年不平凡的一年即将接近尾声,但是世界经济仍然面临着重大不确定性,新冠疫情仍在全球肆虐,21世纪科学技术如此发达的今天,美国仍有上千万人面临着“吃不饱”的危机,难以想象。


 二、

2020年投资市场回顾


宏观因素决定了市场上各个投资品种的表现。全球再一次的大规模“放水”,各国央行资产负债表的“扩表”,对于全球经济复苏起到一定的作用,同时带来的一个严重后果就是全球流动性泛滥,推升全球商品价格伴随通胀预期大幅反弹,风险资产价格伴随资金推动大幅反弹。

同样,宽松流动性也推升了全球主要城市房价,下表为2020年全球房价最高的10大城市排名:

(世邦魏理仕2020年度《全球生活报告》)


2020年还有一个很大的投资机会就在于人民币,由于中国很好控制住了疫情,经济最先复苏走好,出口强劲,导致人民币汇率趋势性大幅升值。下图是美元人民币中间价走势图,从今年5月份开始人民币出现趋势性上涨机会,从5月初到12月中旬,美元人民币中间价下跌8.42%,人民币资产受到全球资本追捧。


三、

2021年宏观经济及政策展望


2020年的突如其来,注定2021年是挑战与机遇并存的一年。2020年存在的几大悬念(重大不确定性)也逐渐拨云见雾,而这也将极大影响2021年世界经济政治走势。

第一大悬念:新冠疫情什么时候结束

目前新冠疫情还在全球蔓延,全球确诊人数达到7千多万,但死亡率在下降,这说明人类对于新冠疫情的认知在不断加深,随着疫苗的大规模推出和广泛接种,疫情最终将被控制,人类最终将战胜新冠疫情是必然的。近日,世卫组织总干事谭德塞在记者会上表示,通过结合使用疫苗和有效的公共卫生措施来结束这场疫情,“现在有了真正的希望”。

第二大悬念:美国大选及政策走向

之前胶着的美国大选现在来看,已经尘埃落定了,拜登最终获得306张选举人票,以压倒性优势胜出,这支靴子已经落地。那么拜登入主白宫后,政策会与现政府形成比较大的差异,主要的可能政策包括:一是大规模基建。按照拜登此前主张的2.2万亿美元的基建计划,通过增加政府支出来推进经济复苏,也会增加相应的财政支出;二是增加税收计划。将个人所得税的最高税率从37%提高到39.6%,将美国联邦企业所得税率从21%提高到28%等;三是最低工资水平与全民医保计划。拜登上台后一个重要任务是缩小贫富差距,弥合美国社会矛盾,这体现民主党“大政府”执政理念,同样也会相应增加财政支出;四是对外政策缓和,有利于全球经济与贸易的恢复。这些政策其实也是美国共和民主两党的根本区别之所在。另外,拜登提名前美联储主席耶伦担任财政部长,耶伦属于“鸽派”,对于宽松和通胀有比较高的容忍度。

第三大悬念:中美两国关系走向

尽管中美两国面临着“修昔底德陷阱“,但是相信两国领导人有智慧避免中美两国走向对抗与冲突,从民主党的政策导向可以判断,拜登上台后中美关系趋向缓和是大概率事件,斗而不破。

基于以上的宏观背景,2021年经济、政策展望如下:

全球:

伴随着世界各国祭出强有力的刺激经济政策以及疫情逐步得以全面控制,全球经济将进入疫情后修复的大框架之中,主要国家的经济增速将会有较大幅度上升(因为2020年基数低)。尽管美国、欧元区经济受疫情影响一季度可能再承压,但是持续修复的大趋势不会改变。

2021年全球会维持宽松,全球老大美国新总统上台后的政策导向(积极财政政策、大政府执政理念等),会进一步推升通胀预期,推高通胀。

中国:

中国经济将回归常态,2021年全年经济增速将达到8%-9%(目前市场上主流研究判断)。在这样的背景下,货币政策将逐步回归中性(稳健货币政策),财政政策依然积极;人民币仍有一定的上涨空间;随着经济持续向好,企业盈利持续改善,中国资产会受到国际资本的进一步青睐;各领域改革开放进一步深入,“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”将加快形成。


四、

2020年主要投资标的研判



基于以上对于国际国内经济政策走势分析,对于2021年我们主要投资标的判断如下(仅供参考,不构成投资建议):

(一) 看好A股市场

一是中国经济疫情后全球率先反弹,经济在疫情后维持复苏趋势;CPI可控,PPI复苏,经济尚未过热;人民币持续升值,不存在贬值预期;金融债务风险相对可控;在美联储维持货币宽松背景下,中国央行不会过快收紧货币,流动性将继续支持A股向好。二是随着中国经济持续复苏,PPI将走强,工业企业利润维持向好趋势,利多A股走强;三是经济向好,拜登上台后中美关系出现缓和预期,市场整体风险偏好上升;四是疫情后全球经济周期复苏。

(二) 看好大宗商品、原油

一是随着疫情后全球经济(美国、中国等主要经济体经济体)在货币宽松背景下的周期性复苏,对于大宗商品、原油的需求会回升,推升价格;二是全球宽货币推升通胀预期,大宗商品受到资金追逐;三是美元趋势走弱背景下,以美元计价的国际大宗商品价格将走强。

(三) 看弱美元,看多人民币

一是拜登政府上台后,其执政理念就是大规模的财政刺激计划会出台来刺激经济发展,必然带来美国财政赤字的大幅增加,使得美国政府信用进一步受到质疑,违约风险进一步加大,带来美元(美国政府信用)走弱;二是美联储的持续宽松货币政策,向市场上注入大量美元,带来美元价格走低,美元在美联储货币宽松下维持弱势周期;三是美国技术与经济增长水平面临挑战。从目前情况看,此次疫情对美国经济造成的破坏程度巨大,而且美国经济还深受着疫情冲击。

相反,我们看多人民币走势,一是2021年中国经济持续向好,发展前景看好;二是在2020年新冠疫情下,中国成为全球市场的供应商,出口大幅增加,贸易顺差同比增幅接近翻倍,导致人民币汇率走强,而2021年这一趋势大概率延续;三是中国实施“科技强国”战略,努力突破一些关键科技领域取得重大成果,代表性例子就是中国5G技术领先于美国,这是近两个世纪以来中国首次在科技领域实现全球领先,中国在科技研发上的突破,带来产业和资本大量流入;四是随着国内经济复苏,央行将会逐步适当收紧流动性,将推高明年的SHIBOR利率、国债收益率走强,支持人民币升值。

(四) 相对看好黄金

一是美元趋势走弱背景下,黄金不具备趋势走弱的基础;二是2021年全球通胀预期抬升的背景下,仍然支持黄金的价格。关键是要看通胀预期的强弱程度,对于黄金的支持程度是不一样的。

(五) 房地产价格保持稳定

12月最新召开的政治局会议,没有再次提及“房住不炒”,而是强调房地产市场平稳健康发展,可能意味着房地产重新回到了中央的视野,2021年房价不能过快上涨,干扰国内内循环的大局,但也不能止步向前,要起到一定的经济支撑作用。房地产市场的调子就是平稳健康发展。当然对于刚需刚改的,该买就买;对于投资的,建议降低杠杆,量力而行,选择人口净流入的一二线城市,选择位置优越,交通便利,配套齐全的住宅。但是对于手中已经有多余住房的老百姓而言,既想享受到房地产价格上涨的果实,又担心房价波动、流动性差、房产税开征的因素,积极建议配置房地产项目产品(私募房地产基金等),每年获得一个高的稳定的回报是最优的选择,满足了“三性”的要求。