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投资者教育——新版《私募投资基金备案须知》概览及简析(二)

日期: 2020-07-22 09:26:06 作者: 点击数:  
       来源 | 基小律 

作者 | 周蒙俊,盛璐璟

一、新增私募基金存续期要求
除早期设立及备案的私募基金外,实践中,中基协目前已不接受无存续期限的私募基金备案申请。除此之外,私募基金本无关于存续期的限制。而本次《备案须知》首次对私募基金的存续期提出了具体要求如下:

由此可见,私募股权投资基金和私募资产配置基金在本次《备案须知》后将新增存续期不少于5年的强制要求。我们认为,虽然对基金存续期设置下限有助于从事股权投资的私募基金回归真实股权投资、价值投资的本源,但“一刀切”的模式在一定程度上也禁锢了私募股权投资基金在运作模式上的多样性,且有可能在目前已不乐观的资金市场中让私募股权投资基金的募集雪上加霜。  

二、明确私募基金杠杆倍数要求
本次《备案须知》要求,私募投资基金的杠杆倍数不得超过监管部门规定的杠杆倍数要求,且开放式私募投资基金不得进行份额分级。我们理解,随着本次《备案须知》的发布,关于私募基金是否适用资管新规中产品杠杆倍数要求的争议可尘埃落定。根据资管新规和本次《备案须知》,私募基金的杠杆比例须符合如下规定:
值得注意的是,资管新规中关于开放式私募产品不得进行份额分级的规定也被一并纳入本次《备案须知》。我们据此理解,前述规定将导致分期募集和结构化两个常见的基金安排无法并存。
此外,鉴于私募基金的分类标准尚未与资管新规统一,可能出现同类型私募基金适用不同杠杆比例的情形(例如证券投资基金中投资于股票及债券的基金分别适用1:1和3:1的杠杆比例),预计将在一定程度上增加基金杠杆比例的监管难度。
 
三、设置私募基金的关联交易认定方式和监管规则
私募基金的关联交易也是中基协长期关注的问题之一,但在监管规则层面,私募基金关联交易的界定和要求却并不明确,本次《备案须知》明确将基金管理人、投资者、管理人管理的私募投资基金、同一实际控制人下的其他管理人管理的私募投资基金、以及与上述主体有其他重大利害关系的关联方均纳入关联交易的关联方范围,在较大程度上明晰了私募基金关联方及关联交易的认定方式。
另一方面,本次《备案须知》也对私募基金关联交易的具体规则作了细化,我们将其列示如下:



四、补充暂停私募基金备案的情形
我们注意到,本次《备案须知》新增紧急情况暂停私募基金备案的情形。结合本次《备案须知》以及中基协以往颁布的相关文件和实务经验,我们将目前私募基金暂停/禁止备案的情形总结如下:

 
五、设置私募证券投资基金的特殊备案要求



六、 设置私募股权投资基金的特殊备案要求



七、 设置私募资产配置基金特殊备案要求



八、设置两层次过渡期安排
本次《备案须知》继续采取“新老划断”的原则,也即在2020年4月1日之前完成备案的私募基金,仍可按《备案须知》出台前的规则运作。可以肯定的是,过渡期内将出现大量私募基金“赶末班车”的情形。但须注意的是,即使基金备案申请于过渡期届满前完成提交,中基协自2020年4月1日亦不再办理与《备案须知》规则不一致的在审备案申请;因此,过渡期内的基金备案是否能够顺利完成存在一定不确定性。
此外,针对2020年4月1日前完成备案的私募基金,如其从事《备案须知》第(二)条中不符合“基金”本质活动的,则该基金在2020年9月1日之后不得新增募集规模、不得新增投资,到期后应进行清算,原则上不得展期。我们理解,如前述基金已有明确的自动展期约定,则仍可根据基金合同的约定进行展期;但如仅约定管理人有权自行决定基金展期或其他类似情形,则是否允许展期还有待中基协进一步明确。另一方面,《备案须知》明确要求该等基金在2020年9月1日之后不得新增募集规模、不得新增投资,由此可见,即使该等基金内部存在申购/扩募的约定或仍处于约定的投资期内,其在2020年9月1日之后即无法在合规的框架下实施扩募及对外投资的安排。 



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